【中央競馬】海外ブックメーカーとJRAのオッズ、なぜこんなに違う？凱旋門賞に見る「オッズの歪み」

JRAが発売する海外競馬の馬券は、現地フランスのPMU（馬券発売公社）や海外ブックメーカーと資金を合算しない「独立プール方式」を採用している。日本国内で購入された馬券だけを集計してオッズと払戻金が決まる仕組みのため、現地で高く評価されている馬でも日本の競馬ファンがあまり買わなければJRAオッズは高くなり、逆に現地では中位評価の馬でも日本国内で票が集まればオッズは大きく下がる。

凱旋門賞は日本馬にとって半世紀以上の悲願であり「勝ってほしい」「歴史的瞬間を見たい」という応援心理が働きやすいレースだ。そのため日本馬の単勝だけでなく複勝・馬連・ワイド・3連複・3連単にも票が集まりやすく、現地の評価とは異なる日本独自の人気順が形成される。

JRAが凱旋門賞の馬券発売を開始した2016年、日本ダービー馬マカヒキはJRA単勝2.8倍の1番人気まで支持を集めたが、海外大手ブックメーカーでは6倍前後、本命ポストポンド（2.75倍）らに次ぐ次位グループの評価だったと報じられている。結果はマカヒキが14着、勝ったのは前年のブリーダーズカップターフ覇者ファウンド（JRA単勝7.8倍、海外でも8倍前後）だった。

より顕著な例が2025年だ。JRA公式サイトが発表した「主催者発表オッズ」では、優勝したダリズは14倍、3着までに入ったミニーホーク（2着）は5.1倍、ソジー（3着）は11倍という評価だった。一方JRAでは、ダリズは10番人気・単勝23.2倍まで評価を下げる一方、日本馬クロワデュノールは現地の主催者発表オッズでは13倍（中位評価）だったにもかかわらず、JRAでは3番人気・単勝6.2倍まで買われていた。結果はクロワデュノールが14着に敗れ、JRAで10番人気と評価が低かったダリズがGI初制覇。単勝2,320円の配当となった。日本国内の応援買いで過小評価されていた海外馬が、そのまま結果を出した典型例といえる。

この価格差は、複数の市場を比較してリスクなく利益を得る「アービトラージ」ではない点には注意したい。海外参考オッズにはブックメーカーの利益分（控除率）が含まれ、JRAは投票によって変動するパリミュチュエル方式であるため、単純な倍率の比較だけで優劣を断定することはできない。あくまで「現地評価とJRA評価のズレ」を発見するための比較材料であり、割安に見えるオッズの馬が負ければ馬券は外れる。その上で、JRA人気だけで実力順位を判断せず、海外参考オッズや主催者発表オッズと見比べる習慣が、海外競馬で期待値を意識した馬券購入の土台になる。